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分類監管劃出“三六九等” 催生上市公司“質量仰視鍊”

關鍵詞: 商業資訊
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■張歆

對于資本市場監管而言,上市公司原本“生而平等”。但是随着監管不斷優化、分類監管更趨智慧,這種平等監管正慢慢演化為“同質量公司”之間的平等,而“不同質量”公司将被劃出“三六九等”。換句話說,資本市場的“熊孩子”将獲得越來越多的監管關注,“優等生”則有望獲得更多的自由度。筆者認為,作為資本市場的主體,上市公司未來或許會形成基于質量評價的“仰視鍊”;作為資本市場的重要參與者,投資者下單買入前最重要的一個問題或許是——“你是什麼類公司”?

8月11日,深交所表示,上市公司是中國經濟的支柱力量,提高上市公司質量是做好上市公司監管的首要目标。面對上市公司數量的穩步增長,如何統籌好監管效率與監管質量之間的關系,提高監管資源配置有效性,促進上市公司提升規範運作水平,給交易所一線監管提出了挑戰。深交所從多層次市場實際出發,聚焦提高上市公司質量,按照“抓兩頭、帶中間”的思路,深入探索推進分類監管,區分情況、突出重點、精準監管,持續提升監管效能。

深交所的表态對于資本市場和上市公司而言,絕對不算突兀。事實上,早在三個月之前的5月11日,中國證監會主席易會滿出席中國上市公司協會2019年年會暨第二屆理事會第七次會議時就曾經表示,“上市公司是中國企業的優秀代表,是中國經濟的支柱力量。隻有不斷提高上市公司質量,增強價值創造和價值管理能力,企業才能在日益激烈的市場競争中脫穎而出,并以令人尊重的方式,赢得長盛不衰的聲譽,真正成為億萬企業主體中的‘優等生’”。

筆者注意到,證監會和深交所此番對于“優等生”并非隻給予口頭表揚,而是實實在在的“放權”。按照“抓兩頭、帶中間”的思路,深交所積極支持持續規範經營的公司做優做強,加大對信息披露質量較高、持續規範運作的上市公司支持力度:一是在定期報告審核等日常監管工作中,對優質公司适當實施豁免審核;二是深入推進分類監管評價、信息披露考核結果的監管應用,在并購重組“分道制”、再融資持續監管意見反饋等方面,積極支持上市公司借助資本市場實施直接融資等;三是持續深化分行業監管,探索構建分行業上市公司“朋友圈”。

也就是說,監管部門從資本市場的再融資、并購等核心功能出發,為“優等生”減負和加速;從産業資本的主營業務訴求出發,為“優等生”撮合和聚集。

對于監管部門而言,其最大的益處則是在精确、高效監管的同時,節省了監管力量。當然,根據能量守恒法則,這股力量并沒有消失,而是改道去了“優等生”隔壁的“熊孩子”家裡。

深交所表示,其對高風險公司“對症下藥”,向分類監管識别出的重點關注、高風險公司集中監管資源。一是推進全鍊條監管,打出“定期報告雙重審查+專項監管問詢+現場檢查”相結合的監管措施組合拳。二是精準打擊違規行為,及時啟動紀律處分。三是發揮監管合力,探索風險化解處置。

這意味着,上市公司中的“熊孩子”不僅在資本市場核心功能的配置與使用中處于後端,還将被頻繁“家訪”,如果違規将被處分,甚至是面臨更多的監管舉措。上述措施意味着違規成本的大幅上升,違規行為的風險與或有收益之間的比價将向風險端加重。

筆者認為,雖然上述分類監管舉措看起來有些“偏心優等生、苛待熊孩子”,但其實恰恰體現了監管部門不斷提升上市公司質量的良苦用心。畢竟,正如易主席所言,上市公司是實體經濟的“基本盤”,上市公司是經濟發展動能的“轉換器”,上市公司是完善現代企業制度和履行社會責任的“先鋒隊”,上市公司是投資者分享經濟增長紅利的“新渠道”。對于絕大多數合規發展的上市公司而言,與其羨慕别人,不如實實在在做好自己。

筆者也深深期待,在資本市場,“熊孩子”與“優等生”之間的轉化距離,或許隻隔着一個分類監管。

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